El paradigma de la microestructura : una aplicación al mercado cambiario argentino
Fecha
2024Autor
De Simón, Federico José
Director
Scherger, ValeriaPalabras clave
Economía; Tipos de cambio; Incertidumbre; Microestructura; Volatilidad; SpreadsMetadatos
Mostrar el registro completo del ítemResumen
La tesis tiene como objetivo analizar el funcionamiento de corto plazo del mercado de
cambios argentino durante los años 2015 y 2016, caracterizados por el quiebre
regulatorio que establece dos etapas marcadamente contrapuestas de normativa
institucional, por un lado el período regulado y sometido al control de la autoridad
monetaria, y por otro la etapa de liberalización y de apertura de la operatoria
cambiaria. El tipo de cambio, junto con la tasa de interés, el nivel de salarios y el nivel
general de precios, es uno de los precios fundamentales en una economía. Es por
esta razón que la opinión pública, el gobierno y los agentes en general analizan
continuamente su evolución.
La estructura consta de tres capítulos. El primero de ellos resume la evolución de los
modelos que intentaron explicar y predecir los movimientos del tipo de cambio desde
principios del siglo XX. Se presentan los aportes del modelo de la Paridad del Poder
Adquisitivo ó Purchasing Power Parity (PPP), del de Paridad de Tasa de Interés (PI),
los modelos monetarios y el modelo de equilibrio de cartera. Por sus limitaciones para
explicar los movimientos de corto plazo, en el capítulo II, se introduce la teoría de la
microestructura de los tipos de cambio. Los trabajos pioneros de la microestructura
resaltan el estudio de la liquidez de un activo financiero como determinante
fundamental del comportamiento estratégico de los agentes en el mercado. En base a
los aportes de este paradigma se analiza la volatilidad del tipo de cambio y se
establecen cinco hipótesis sobre el comportamiento de los bid-ask spreads, la
volatilidad, el volumen operado y el flujo de información del mercado durante los dos
períodos de estudio utilizando una base de datos diaria provista por el BCRA para el
período del cepo cambiario, comprendido entre el 4 de mayo y el 16 de diciembre de
2015 con 121 observaciones y el de flotación administrada, caracterizado por la
eliminación de las restricciones a la compra de divisas con 230 observaciones desde
el 18 de diciembre de 2015 y el 30 de diciembre de 2016. En el tercer capítulo se
avanza sobre el estudio de la incertidumbre cambiaria, medida a través de la
introducción de un índice de Incertidumbre Cambiaria propuesto en base a Baker et al
(2016) y aplicado a 73.611 observaciones obtenidas de la red social Twitter para los
dos períodos de análisis. Por último, se analiza la vinculación del índice con las
principales variables de la microestructura: volatilidad, spreads y volumen del mercado
argentino. La tesis concluye con las principales conclusiones y futuras líneas de
investigación. The thesis aims to analyze the short-term functioning of the Argentine foreign
exchange market during the years 2015 and 2016, characterized by a regulatory shift
that establishes two markedly contrasting phases of institutional regulation: on one
hand, the regulated period under the control of the monetary authority, and on the
other, the phase of liberalization and opening of operations. The exchange rate, along
with the interest rate, wage levels, and the general price level, is one of the
fundamental prices in an economy. This is why the public, the government, and agents
in general continuously analyze its evolution.
The structure consists of three chapters. The first chapter summarizes the evolution of
models that have attempted to explain and predict exchange rate movements since the
early 20th century. It presents the contributions of the Purchasing Power Parity (PPP)
model, the Interest Rate Parity model, monetary models, and the portfolio balance
model. Given these models' limitations in explaining short-term movements, chapter II
introduces the microstructure theory of exchange rates. Pioneering works on
microstructure emphasize the study of the liquidity of a financial asset as a
fundamental determinant of agents' strategic behavior in the market. Based on
microstructure contributions, the exchange rate volatility is analyzed and five
hypotheses are established about the behavior of bid-ask spreads, volatility, traded
volume, and market information flow during the two study periods, using a diary
database provided by the BCRA for the period of the exchange clamp, from May 4 to
December 16, 2015, with 121 observations, and the managed float period,
characterized by the removal of restrictions on currency purchases, with 230
observations from December 18, 2015, to December 30, 2016. The third chapter
advances the study of exchange rate uncertainty, measured through the introduction of
an Exchange Rate Uncertainty Index proposed based on Baker et al. (2016) and
applied to 73,611 observations obtained from the social network Twitter for the two
periods of analysis. Finally, the relationship between the index and the main
microstructure variables—volatility, spreads, and volume in the Argentine market—is
analyzed. The thesis concludes with the main findings and future lines of research.
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- Tesis de postgrado [1442]