Ingeniería financiera de bonos SVS para el mercado de capitales argentino : opción de venta anticipada y seguro de tipo de cambios

Abstract

Se desarrolla un modelo de valuación de bonos SVS en pesos con opciones de venta, frente al riesgo del tipo de cambio. Se propone un modelo numérico incorporando opción de venta anticipada, a partir de comparar el precio de ejercicio en dólares actuales, con el valor actual del bono en dólares futuros. Permite calcular el valor estratégico del bono, compuesto por su valor actual más opción de abandono. El proceso estocástico es binomial sobre las tasas de referencias en el mercado nominadas en moneda local y dólares estadounidenses. Las conversiones y proyecciones de tipo de cambio encuentran sustento en las teorías de paridad de los tipos de interés, tipo de cambio futuro, ley del precio único y efecto Fisher. Se utiliza el análisis de casos en administración, con las ON clase 8 Pampa Energía SVS (pesos) y ON clase X YPF SVS del año 2022 (dólares). El análisis se realiza con indicadores clásicos de rendimiento nominal, real, duración, duración modificada y convexidad. Seguidamente, respetando la moneda y estructura del instrumento en pesos, se desarrolla un bono con opción de rescate convertible en moneda extranjera y se testea con dos escenarios hipotéticos de volatilidad sobre tasas de interés de referencia. Se concluye sobre la eficacia de la opción de venta anticipada como instrumento de cobertura frente al riesgo del tipo de cambio y el potencial atractivo para el desarrollo de un mercado liquido en pesos.

A valuation model for SVS bonds in pesos with put options, against exchange rate risk, is developed. A numerical model incorporating an early put option is proposed, based on comparing the current dollar strike price with the present value of the bond in future dollars. It allows calculating the strategic value of the bond, composed of its present value plus the abandonment option. The stochastic process is binomial, based on reference rates in the market denominated in local currency and US dollars. Exchange rate conversions and projections are grounded in interest rate parity theories, future exchange rate, the law of one price, and the Fisher effect. Case analysis is conducted using classic performance indicators such as nominal, real return, duration, modified duration, and convexity. Subsequently, maintaining the currency and structure of the instrument in pesos, a bond with a rescission option convertible into foreign currency is developed, and tested with two hypothetical volatility scenarios on reference interest rates. The effectiveness of the early put option as a hedging instrument against exchange rate risk and its potential attractiveness for developing a liquid market in domestic current are concluded.