Forest management decision making based on a real options approach: an application to a case in northeastern Argentina

Abstract

El enfoque del Valor Actual Neto (VAN) se aplica ampliamente para evaluar las inversiones forestales, pero este método tiene serias deficiencias, que proponemos superar cambiando a la evaluación a través del Enfoque de Opciones Reales (ROA). El modelo de este trabajo parte de la simulación del crecimiento del bosque, combinado con la proyección de los precios de los productos y la valoración de los activos mediante un modelo binomial. Incluimos una opción de aplazamiento, determinando el período óptimo de tala. Encontramos que el ROA es más robusto que el enfoque del VPN porque relaja el supuesto de constancia tanto de los precios como de la tasa de descuento, lo que permite determinar el momento óptimo de tala en función de la tasa de crecimiento del bosque o de los precios de su productos. Contrariamente al enfoque tradicional de VPN, los resultados obtenidos con ROA exhiben ciclos de cosecha más largos y consecuentemente mayores ganancias. Se puede demostrar que la variable clave en el ROA, el valor real de la opción (ROV) es menos (aunque moderadamente) sensible a las disminuciones de la tasa de descuento que el VPN. Además, el ROV es moderadamente sensible a las disminuciones del precio de los troncos y se ve afectado de manera insignificante por los aumentos en los costos de recolección, carga y transporte de rollos.