Valuación de oferta pública inicial pyme: el caso de DACSA

Abstract

Desarrollo de Acuerdos Comerciales (DACSA) es una PyME argentina que a fines de noviembre de 2006 abrió su capital en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, siendo la primera empresa de este tipo en realizar oferta pública de acciones. En mayo del 2007, se suspende la cotización de la empresa, y sus directivos son posteriormente sancionados por manipulación del mercado e incumplimiento del deber de informar. El objetivo principal de este trabajo consiste en estimar, a través de diferentes modelos, cuál era el valor teórico de la acción de DACSA al momento de su oferta pública inicial. Como objetivo secundario, se comparan estos resultados con el valor de mercado de la acción, buscando identificar qué supuestos de valuación subyacían tras los precios observados, tanto al inicio como al final de la breve historia de la oferta pública de esta empresa. Se obtiene un valor por acción más cercano al primer día de cotización mediante el índice precio-ventas, y el modelo de descuento de flujos de fondos sin descuento por tamaño. En cambio, el valor de la acción al momento final de la oferta pública es mejor explicado por el múltiplo precioganancias, y el descuento de flujos con descuento por tamaño. Se discute la utilidad de los modelos de valuación en un entorno de alteración de los precios de mercado