Capm. Evolución y compatibilidad con los mercados emergentes

Abstract

Los modelos de equilibrio como la teoría de la cartera (MPT)1 y el modelo de valuación de activos de capital (CAPM)2 se constituyeron en uno de los desarrollos más importantes dentro del mundo financiero. De hecho, las causas por las cuales sus creadores se hicieron acreedores de los premios Nobel de Economía, fueron porque los modelos mencionados, moldearon la conducta de los agentes participantes de los mercados de capitales, durante los últimos cincuenta años. En el caso particular de CAPM, éste cumplió acabadamente con su objetivo, pero la evolución que el ambiente financiero experimentó con el correr de los años transformó en dudosa la eficacia del modelo, sobre todo en el marco de los denominados mercados emergentes. Los movimientos de capital, la globalización e integración de los mercados financieros y de los negocios, los cambios en los supuestos de comportamientos racionales de los inversores, proponen un desafío para la teoría financiera, requiriendo revisar los fundamentos y la aplicabilidad del modelo según los distintos mercados en los cuales operan los inversores. En el trabajo se presenta un resumen de la evolución de CAPM, estudiando los supuestos que le dieron vida, su revisión y las clásicas pruebas empíricas practicadas en mercados desarrollados. Se expone brevemente las diferentes alternativas teórico–prácticas de medición de los parámetros que integran el rendimiento de los activos en equilibrio, es decir, el interés libre de riesgo, el adicional por riesgo de mercado y el coeficiente beta. Se presenta el fenómeno de la globalización financiera y la clasificación de los mercados en desarrollados y emergentes, siendo los primeros aquellos contextos en donde se cumplen los requisitos de aplicación del modelo. Para los segundos, se plantea el dilema de trabajar con modelos que tienen en cuenta el grado de integración de los mercados o por el contrario tratar con modelos que parten de la segmentación de los contextos financieros. El inversor internacional tiene alternativas teóricas para la medición del adicional por riesgo requerido, el inversor doméstico de economías emergentes implica un desafío para las finanzas, ya que existe escasa literatura relacionada con el tema y la poca evidencia empírica disponible brinda respuestas confusas sobre el grado de eficacia del modelo y las modificaciones introducidas