El valor predictivo de las expectativas en el modelo de descuento de dividendos

Abstract

Uno de los modelos de mayor simplicidad y difusión entre los estudiantes de grado, posgrado y practicantes es el modelo de descuento de dividendos. Existen diversas maneras de plantear el modelo, con crecimiento aritmético, geométrico, determinístico o estocástico. Asumiendo que el precio de los activos sigue un proceso geométrico browniano, y normalidad en la distribución de probabilidad de rendimientos, sin considerar de hechos estilizados y momentos estocásticos el modelo de crecimiento geometríco es el más apropiado para estimar valuación. Pero en relación a su tasa de crecimiento formularse la siguiente pregunta: ¿La tasa de crecimiento puede ser trabajada empleando expectativas de mercado? El trabajo testea los modelos de descuento de dividendos determinísticos y estocásticos utilizando como caso de estudio la proyección de valores mensuales del índice de bolsa Merval correspondiente al mercado de capitales Argentino. Las tasas de crecimiento fueron calculadas tomando dos variables que reflejan expectativas de mercado: expectativas sobre el índice de precios consumidor, nivel general elaboradas por el Banco Central de la República Argentian (REM-IPC) y tasa implícita esperada contenida en los contratos de dólar futuro comercializados em ROFEX. Se analiza el poder predictivo del modelo estocástico con intervalos de confianzas y simulación con el aplicativo libre R. Para el caso del índice Merval durante el periodo estudiado, las expectativas sobre variación futura de precios evidencian un mejor ajuste que las tasas de rendimiento implícitas contenidas en los contratos de dólar futuro